J'ai vendu ma ligne Paris-Orléans et la ligne Eurazeo. Paris-Orléans était une petite ligne et ses résultats semestriels ne m'ont pas convaincu. Très peu d'information sur la partie investissement, même pas d'ANR. De plus la rentabilité n'est pas bonne et artificielle avec des reclassements d'actifs. J'en attendais mieux.
Pour Eurazeo, c'est une société que je n'ai jamais beaucoup aimé (critère très subjectif) et à présent la décote de l'ANR est devenu très réduite (7% de mémoire).
Le capital a été réinvesti en Scor et Wendel. Le cours de bourse de Scor (7% du PF) a des accès de faiblesse ces derniers temps. Décote de 20%, sécurité, PER très faible, rendement très correct et peu sensible à la conjoncture. Comme je l'avais indiqué, je commence à sécuriser et réduire le beta. Wendel (13% du PF à présent) a bien sur un beta important mais a présenté des résultats très satisfaisant aujourd'hui. Décote de 20% et un levier très fort. J'aime bien les opérations de gestion, ayant eu peur pendant un temps d'une réduction importante de la dette en vendant aveuglément. Ce ne sera pas le cas.
jeudi 3 décembre 2009
mardi 24 novembre 2009
British Empire
British Empire est un fond fermé d'investissement (coté comme une action) anglais basé sur la valeur. Je suis tombé dessus car il est actionnaire de Paris Orléans.
Le reporting annuel (fin 2009Q3) est dispo ici :
http://www.british-empire.co.uk/pdfs/Results_Anncment_2009v3.pdf
A noter des positions dans Bouygues et Vivendi dont je parlais la fois dernière.
Le reporting annuel (fin 2009Q3) est dispo ici :
http://www.british-empire.co.uk/pdfs/Results_Anncment_2009v3.pdf
A noter des positions dans Bouygues et Vivendi dont je parlais la fois dernière.
samedi 14 novembre 2009
Evolutions
Ces derniers temps sont plus calme. On est un peu entre deux eaux. Les soldes sont finies (sauf sur certaines valeurs que j'ai déjà beaucoup en stock) mais beaucoup de choses ne sont pas encore assez chères. Beaucoup de petites décotes sur l'ANR ou de PER légèrement inférieurs à 10.
En attendant, j'ai identifié quelques sociétés de profil rendement qui seront sans doutes augmentées au fur et à mesure de reventes probables d'autres lignes arrivant à maturité (histoire de réduire le beta du portefeuille qui est largement au delà de 1).
Rallye (déjà une grosse position), la holding de Casino qui reverse du 7% annuel crise pas crise. Attention à la structure financière, mais celle-ci a pour objectif d'être améliorée.
Tour Eiffel, même rendement de 7%, soumis aux aléas de l'immobilier. On peut avoir un peu des doutes sur le cashflow avec des loyers en baisses et un coûts de la dette qui risque de monter. A voir.
Scor, dans la réassurance, 4.5% mais avec un payout de moins de 50%. Soumis aux aléas climatiques surtout. La gestion financière est relativement prudente. Encore une petit décote sur l'ANR (20% je crois).
Bouygues, holding diversifiée, 4.5% avec un PER à moins de 10. TF1 et la partie telecom ne sont pas très sexy et porteuse (encore que), mais le groupe n'est pas que ça et me semble percevoir un bon management et une vision long terme. La partie Alstom fonctionne bien actuellement.
Veolia, 5.5% mais le PER est élevé. Il cache néanmoins un bon cash flow, pas mal d'investissements pour la croissance future sur un marché qui me semble porteur.
Peut-être cela composera 50% de mon PF dans une année.
Sinon R Valor a fait un virement notable dans les techno avec google et microsoft depuis 2 mois. Je n'ai pas trop bien compris, mais pour l'instant c'est gagnant.
En attendant, j'ai identifié quelques sociétés de profil rendement qui seront sans doutes augmentées au fur et à mesure de reventes probables d'autres lignes arrivant à maturité (histoire de réduire le beta du portefeuille qui est largement au delà de 1).
Rallye (déjà une grosse position), la holding de Casino qui reverse du 7% annuel crise pas crise. Attention à la structure financière, mais celle-ci a pour objectif d'être améliorée.
Tour Eiffel, même rendement de 7%, soumis aux aléas de l'immobilier. On peut avoir un peu des doutes sur le cashflow avec des loyers en baisses et un coûts de la dette qui risque de monter. A voir.
Scor, dans la réassurance, 4.5% mais avec un payout de moins de 50%. Soumis aux aléas climatiques surtout. La gestion financière est relativement prudente. Encore une petit décote sur l'ANR (20% je crois).
Bouygues, holding diversifiée, 4.5% avec un PER à moins de 10. TF1 et la partie telecom ne sont pas très sexy et porteuse (encore que), mais le groupe n'est pas que ça et me semble percevoir un bon management et une vision long terme. La partie Alstom fonctionne bien actuellement.
Veolia, 5.5% mais le PER est élevé. Il cache néanmoins un bon cash flow, pas mal d'investissements pour la croissance future sur un marché qui me semble porteur.
Peut-être cela composera 50% de mon PF dans une année.
Sinon R Valor a fait un virement notable dans les techno avec google et microsoft depuis 2 mois. Je n'ai pas trop bien compris, mais pour l'instant c'est gagnant.
mardi 6 octobre 2009
Un très bon 3e trimestre
Ce 3e trimestre a été fort bon. Voici la répartition actuelle actions (au niveau de hier). Elle a peu changée, un peu ôté de Tour Eiffel et rajouté du IPO et de Financière de l'Odet et OFI private Equity Capital.
Sur 3 mois le CAC40 a fait +24%, et voici mes lignes dans l'ordre des pondérations :
Altamir +112%
Wendel +90%
Ofi Private Equity Capital +36%
Rallye +37% (+ un dividende de 3%)
IDI +2%
Tour Eiffel +100%
Veolia +13%
IPO +10% (mais dépôt OPR qui transforme cela en +120%)
Lebon +20%
CIFE +20%
Eurazeo +63%
Cela représente 70% du portefeuille.
Clairement le private equity et LBO s'est violemment repris. IPO va sortir de la cote alors que c'est une de mes dernières lignes dans le rouge. Cela nous rappelle de faire attention avec les faibles flottant. Toujours acheter à des discounts intéressant pour éviter de se faire avoir lors des OPR. Cela était aussi arrivé pour Gecimed où j'ai cependant pu sortir avec peu de pertes (sachant que j'avais construit la ligne en janvier 2008 pour vendre début 2009). Ce sont pratiquement toutes des lignes que j'ai depuis plus d'un an.
D'après mes stats, Ofi Private Equity Capital est la plus intéressante à présent, elle est peu montée. On a ensuite IDI et Lebon (en fait Lebon est tout devant avec le critère corrigé du cash). Ce sont des sociétés plus opaques, mais qui ont beaucoup de cash net. Maintenant à savoir s'il sera bien utilisé ... mystère. Ce sera probablement sur ces sociétés que le cash de l'OPR (10% du portefeuille en gros) sera réinvesti sans doute.
Voir ici pour un article sur Lebon et IDI paru sur le site de Lebon :
http://www.compagnielebon.fr/wp-content/uploads/2009/09/jdg_29_08_09.pdf
Sur 3 mois le CAC40 a fait +24%, et voici mes lignes dans l'ordre des pondérations :
Altamir +112%
Wendel +90%
Ofi Private Equity Capital +36%
Rallye +37% (+ un dividende de 3%)
IDI +2%
Tour Eiffel +100%
Veolia +13%
IPO +10% (mais dépôt OPR qui transforme cela en +120%)
Lebon +20%
CIFE +20%
Eurazeo +63%
Cela représente 70% du portefeuille.
Clairement le private equity et LBO s'est violemment repris. IPO va sortir de la cote alors que c'est une de mes dernières lignes dans le rouge. Cela nous rappelle de faire attention avec les faibles flottant. Toujours acheter à des discounts intéressant pour éviter de se faire avoir lors des OPR. Cela était aussi arrivé pour Gecimed où j'ai cependant pu sortir avec peu de pertes (sachant que j'avais construit la ligne en janvier 2008 pour vendre début 2009). Ce sont pratiquement toutes des lignes que j'ai depuis plus d'un an.
D'après mes stats, Ofi Private Equity Capital est la plus intéressante à présent, elle est peu montée. On a ensuite IDI et Lebon (en fait Lebon est tout devant avec le critère corrigé du cash). Ce sont des sociétés plus opaques, mais qui ont beaucoup de cash net. Maintenant à savoir s'il sera bien utilisé ... mystère. Ce sera probablement sur ces sociétés que le cash de l'OPR (10% du portefeuille en gros) sera réinvesti sans doute.
Voir ici pour un article sur Lebon et IDI paru sur le site de Lebon :
http://www.compagnielebon.fr/wp-content/uploads/2009/09/jdg_29_08_09.pdf
mercredi 19 août 2009
Topo sur la décote des sociétés d'investissement
La conversion est pour 1€ investi dans l'actif réel de la société (hors trésorerie), combien vous obtenez d'actifs. On est de façon très constante autour de 2.6.
IDI ayant un long historique et une très forte position de cash, c'est un peu plus bas (avec le cash on tombe à 1.61). Lebon et IPO sont l'exposé à l'hôtellerie et l'autre a très peu de flottant. Rien de très incohérent en tout cas.
IDI ayant un long historique et une très forte position de cash, c'est un peu plus bas (avec le cash on tombe à 1.61). Lebon et IPO sont l'exposé à l'hôtellerie et l'autre a très peu de flottant. Rien de très incohérent en tout cas.
cours ANR cash %cash conversion
Ofi PEC 6,57 16,86 0 0,00% 2,57
Altamir 3,82 10 0 0,00% 2,62
Lebon 70,17 158,8 16,5 10,39% 2,65
IPO 47,6 107,6 12,3 11,43% 2,7
IDI 17,51 28,17 9,69 34,40% 2,36
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