Natixis : La propsition Greenlight

Greenlight Capital est un fond américain actionnaire de Natixis depuis sa création. Ils ont contacté en Juillet Natixis pour proposer une alternative à l'augmentation de capital de 3.7Md€. Natixis n'a pas donné suite et ils ont donc rendu publique cette proposition.

La proposition est de vendre une partie des certificats coopératifs d'investissement (CCI) que détiens Natixis dans les Banques Populaires et les Caisses d'Epargne (Natixis détiens 20% de chaque). Cela permettrais donc par exemple de liquider l'avance d'actionnaires de 2.5Md€ de ces deux banques à l'égard de Natixis en échange des parts dans ces même banques.

L'intérêt de cette opération, c'est d'éviter la dilution catastrophique qui se prépare à l'augmentation de capital. De ces 20% dans CE et BP ne sont comptabilité qu'à moitié pour le ratio Tier One. Donc les transformer en cash doublerait la valeur en fonds propres. Si les avances actionnaires ne sont pas considérées comme fonds propres (ce que je suppose), rien que rembourser les avances actionnaires par des CCI, permettrait d'augmenter les fonds propres de 1.25Md€ (Natixis rend 2.5Md€ de CCI qui sont comptabilisés 1.25Md€ de fonds propres contre l'intégration de l'avance actionnaires de 2.5Md€ dans les fonds propres [vu que ce ne sera plus une avance]).

Cela permet donc d'éponger la dette de Natixis envers ses actionnaires et de consolider ses fonds propres sans trop de dilution. Bien sur je ne pense pas que 1.25Md€ de fonds propres en plus soient suffisant. Il suffit de rendre plus de CCI.

Pour les actionnaires raisonnés, la question ne se pose même pas. Perdre une partie ou la totalité de l'activité banque de détail fera forcément tomber le résultat par action de Natixis (en temps normal la contribution des CCI représente 15-30% du bénéfice). D'un autre coté, la dilution ferait chuter jusqu'à 50% (possiblement plus) le résultat par action.

La question est de savoir si la CE et la BP seraient ravies d'avoir un contrôle plus grand de leur capital. Il semblerait que non. Il me semble qu'ils ont pour autant tout à y gagner. Leur 2.5Md€ d'avance actionnaire sont de toute façon perdues. Obtenir les CCI leur rendrait des fonds propres et supprimerait le versement de 20% de leur bénéfice à Natixis.

L'AK diminuerait leurs fonds propres (si Natixis est consolidé dans leurs compte, ce que je pense) et leur retour sur fonds propres. Bref, avec l'AK ils seraient obligés de payer pour conserver le même contrôle de Natixis. Avec la vente des CCI, ils gardent le même contrôle de Natixis pour rien et en plus ils gagnent des part de leur activité de banque de détail (qui est récurrente et rentable).

Nous verrons, mais cette proposition a, à mon avis, un intérêt pour tout le monde.

Reste que Natixis n'est pas la société la mieux gérée de la cote (quel talent d'être non exposée au subprime et d'en être la plus affectée des banques françaises).