Altamir-Amboise

Société de capital risque qui investi dans le private equity. Ce qui compte, c'est donc l'ANR, il est aujourd'hui de 13.74 par action (donnée au 1er Février 2008). L'action est à 7€ soit une valorisation de l'ANR de 51%.

On peut noter que qu'une augmentation de capital en 2 temps aura lieu en 2008. La décote sera de 15 sur le cours de bourse (avec des bons de souscription). L'augmentation de capital sera de l'ordre de 56M€ au cours actuel (pour une valorisation boursière de 207M€). Donc corrigé de l'augmentation de capital la valorisation de l'ANR serait de 61% (il est mentionner que cette valeur dilutive est déjà prise en compte dans les nouvelles normes comptable, mais dans le doute ...).

Toujours sur l'ANR, le portefeuille est composé à 26% de société valorisées avec une décote de 30% sur leurs équivalents cotés, 35% coté à leur prix de revient (<12 mois) et 38% sur le cours de bourse (sociétés cotés). On peut noter que les 35% cotés sur leur prix de revient sont surévalués car achetées quand les valorisation étaient bien plus hautes (i.e. en 2007). Il faut noter que les ancienne normes comptables étaient plus strictes, décote de 40% sur le private equity et décote de 20-30% sur les sociétés cotés. Une bonne partie de la progression de l'ANR sur 2007 proviens de ce changement, or changement comptable, la progression aurait été de 0.8%, négligable.

Sur le portefeuille, il est bon de noter que 25% se concentre sur Séchilienne-Sidec qui a un PER 2008 pas loin de 20.

Un peu comme Wendel, la décote sur l'ANR semble impressionnante mais, en creusant, on trouve des arguments à cette décote. Reste à peser le pour et le contre.