Gecimed - Résultats 2007

Gecimed, société foncière spécialisée dans l'immobilier médical, a publié le 21 février son résultat 2007. L'exercice 2007 ne comporte que 9 mois. La société n'exerce réellement ses activités actuelles que depuis début 2007. On prendra donc aussi en compte le premier trimestre pour avoir des chiffres sur une année. Le cours de référence sera 1.85€ par action.

C'est un véritable bonheur à analyser. C'est simples les 4 trimestres de l'année sont pratiquement identique. De plus le rapport ne fait que 2 pages, une document plus long et plus officiel sera sans doute disponible plus tard.

Les faits :

• revenus récurrents de 0.24€ par action soit 13%
• ANR par action de 2.76€ (augmentation de 17% sur un an) soit un cours qui le valorise à 67%
  

Les loyers ont augmentés aux T4 à cause de l'acquisition de 2 nouveaux bâtiments. De même les frais ont aussi augmentés par ces acquisition mais aussi la construction de 5 bâtiments qui seront livrés en 2008 et 2009.

Aucun dividende ne sera versé en 2008. Le statuts SIIC imposera néanmoins de verser en 2009 85% des bénéfices récurrents.

Les investissement en 2007 sont de 145M€ et l'actif immobilier à fin 2007 de 610M€. Une partie de ces investissements ont déjà produit du loyer au T4 . Par rapport, aux loyers d'avant la prise en compte de ces investissement, on peut prévoir une augmentation de plus de 23% des loyers avec un rendement constant à 6.7%. On peut donc espérer, par projection du résultat récurrent du T1 un bénéfice récurrent de 0.28€ par action pour l'exercice 2010 (quand tout sera livré et aura produit du loyer sur toute l'année) soit 15% de l'action. Avec le statuts SIIC on obtient un dividende sur le cours actuel de 12.8% minimum.

Je doute qu'il puisse y avoir encore beaucoup d'acquisition significatives vu l'endettement déjà important de Gecimed (73% avant ces résultats) et l'obligation de renversement de 85% des loyers aux actionnaires. Il reste néanmoins l'augmentation de l'indice des loyers qui devrait a minima protéger le rendement de l'inflation.

Peut d'autres évènement sont prévu à moyen terme, la maturité de la dette est lointaine de même que les baux.

En conclusion, la cash machine fonctionne comme prévu, pas de surprise. Rendez-vous l'an prochain pour le premier dividende qui devrait être aux environs de 10% sur le cours actuel.