La macro
La crise poursuit son chemin. Au niveau macro, pas grand chose à dire, tout va mal. On peut noter par contre un article dans Challenge (une traduction d'un article de The Economist) qui explique que les prévisions de croissances pour l'asie, même révisées n'avaient rien à voir avec la récessions qu'ils ont connus en 1997. En europe on est un peu moins dans le flou, les mauvais chiffres pleuvent, le chômage va monter, les taux chutent très rapidement sur des craintes de déflations.
Obligations high yield
Un élement qui me semble intéressant, est la chute sans fin des obligations high yield depuis octobre. On est sur des chutes similaires avec celle des indices actions, ce qui induit des rendement de plus de 20%. Il me semble qu'il y a donc là à nouveau une opportunitée. On a une probabilité plus grande de toucher son coupons, et le porteur d'obligation est servit avant le porteur d'action en cas de défaut de l'entreprise.
Nexity
Les Caisses d'Épargnes sont entrées en négociation avec Nexity pour racheter la part de Nexity dans le Crédit Foncier de France (CFF). L'opération semble devoir se dérouler début 2009 et au niveau des fonds propres soit 500 M€ en numéraire. Nexity a annoncé vouloir utiliser ce cash pour réduire sa dette (donc de 700 M€ à 200 M€). Cela aurait pour effet de passer la valeur d'entreprise (VE = valorisation boursière + dette nette) de 1200 M€ à 700M€, soit une division par 2 de cette valeur. La possibilité de saisir des opportunités a aussi été avancée. Cette opération est donc très positive pour le porteur d'action de Nexity car un rachat de Crédit Foncier au niveau des fonds propre est très généreux, Nexity se cotant largement sous les fonds propres.
Si la totalité est dédiée à la dette, il ne restera plus que des remboursements avec des maturités > 2013 ... de quoi voir venir.
Ofi Private Equity Capital
Ofi Private Equity Capital a réussit à émettre des obligations de durée 5 années à 7.25% (puis 8.25%). C'est une bonne nouvelle vu la difficulté actuellement pour avoir des financements et la décote de Ofi PEC qui doit faire peur.
On peut aussi noter la réussite de l'OPA sur Léon de Bruxelles.
Reste qu'Ofi PEC grossit en effectif. Il faudra vérifier à l'année prochaine les coûts en proportion de l'ANR que cela engendre.
mardi 16 décembre 2008
mardi 2 décembre 2008
De la valeur des actions
Voici un tableau qui contient pour chacune de mes lignes actions du portefeuille le ratio de la valeur (fonds propres ou actif net réactualisé selon, dernière valeur connue) sur le prix (cours de l'action), de même avec le bénéfice net par action 2007 et avec le dividende versé cette année.
On constate qu'il n'y a aucune valeur qui se négocie à un prix inférieurs aux fonds propres. On peut noter Veolia et Scor qui sont proches de leur valeur, ces groupes étant particulièrement en bonne santé. STS Group est une entreprise de croissance.
À l'opposé, nous avons l'immobilier avec Orco qui a une valeur de 12x le cours de bourse, Nexity 5x et Gecimed 4x. Les sociétés d'investissement se traitent entre 2x et 3x l'actif net (Wendel utilise les fonds propres dans ce tableau).
On notera qu'avec le bénéfice de 2007, le cours offre des rendements du bénéfice d'au minimum 10%. Historiquement plus stable, le dividende moyen pondéré du portefeuille est à 10%. Il faut néanmoins réduire la part de Nexity dont le dividende sera divisé par 2 en 2009 et on peut douter qu'Orco offrira le moindre dividende. Gecimed pourrait entré dans la liste (contraint par le statut SIIC) avec un dividende autour de 20-25%. Il y a donc de fortes chances d'avoir un dividende de plus de 5%.
Il y a eu pas mal de publications de T3 depuis mon dernier post, mais aucune ne comporte suffisamment de nouveautés pour être réellement mentionnée. On peut noter que la publication des T3 d'Orco (avec un warning sur le CA 2008) n'a donné lieu à aucun mouvement du titre alors qu'il oscille en général dans des valeurs absolue entre 5% et 20%.
J'ai ajouté à ma liste STS Group, une valeur du marché libre qui a coté sous ses fonds propres. Cette société est spécialisée dans les logiciels de stockages de documents, notamment à valeur probatoire. L'action est suspendue depuis peu à la demande de la société qui va faire une augmentation de capital pour faire une croissance externe. Encore peu d'info sur le sujet, il faut donc être patient.
Au niveau macro-économique, je pense qu'il faut noter la chute de l'euribor 3 mois et de l'OAT 10 ans, tout ceci va donner de l'oxygènes aux sociétés endettées à taux variable et probablement rouvrir les vannes du crédit.
+-----------------------+-------------+----------+----------+
| nom | valeur/prix | bna/prix | div/prix |
+-----------------------+-------------+----------+----------+
| Altamir Amboise | 324 | 32 | 6 |
| Business and Decision | 164 | 17 | 0 |
| Gecimed | 446 | 64 | 0 |
| IDI | 222 | 36 | 8 |
| IPO | 288 | 32 | 10 |
| Nexity | 503 | 63 | 25 |
| Ofi Private Equity | 240 | 10 | 8 |
| Orco Property Group | 1215 | 113 | 20 |
| Rallye | 310 | 53 | 13 |
| Scor | 128 | 17 | 5 |
| Stéria | 267 | 32 | 5 |
| STS Group | 115 | 13 | 0 |
| Veolia | 107 | 11 | 6 |
| Wendel | 142 | 49 | 6 |
| MOYENNE PONDEREE | 343 | 43 | 10 |
+-----------------------+-------------+----------+----------+
On constate qu'il n'y a aucune valeur qui se négocie à un prix inférieurs aux fonds propres. On peut noter Veolia et Scor qui sont proches de leur valeur, ces groupes étant particulièrement en bonne santé. STS Group est une entreprise de croissance.
À l'opposé, nous avons l'immobilier avec Orco qui a une valeur de 12x le cours de bourse, Nexity 5x et Gecimed 4x. Les sociétés d'investissement se traitent entre 2x et 3x l'actif net (Wendel utilise les fonds propres dans ce tableau).
On notera qu'avec le bénéfice de 2007, le cours offre des rendements du bénéfice d'au minimum 10%. Historiquement plus stable, le dividende moyen pondéré du portefeuille est à 10%. Il faut néanmoins réduire la part de Nexity dont le dividende sera divisé par 2 en 2009 et on peut douter qu'Orco offrira le moindre dividende. Gecimed pourrait entré dans la liste (contraint par le statut SIIC) avec un dividende autour de 20-25%. Il y a donc de fortes chances d'avoir un dividende de plus de 5%.
Il y a eu pas mal de publications de T3 depuis mon dernier post, mais aucune ne comporte suffisamment de nouveautés pour être réellement mentionnée. On peut noter que la publication des T3 d'Orco (avec un warning sur le CA 2008) n'a donné lieu à aucun mouvement du titre alors qu'il oscille en général dans des valeurs absolue entre 5% et 20%.
J'ai ajouté à ma liste STS Group, une valeur du marché libre qui a coté sous ses fonds propres. Cette société est spécialisée dans les logiciels de stockages de documents, notamment à valeur probatoire. L'action est suspendue depuis peu à la demande de la société qui va faire une augmentation de capital pour faire une croissance externe. Encore peu d'info sur le sujet, il faut donc être patient.
Au niveau macro-économique, je pense qu'il faut noter la chute de l'euribor 3 mois et de l'OAT 10 ans, tout ceci va donner de l'oxygènes aux sociétés endettées à taux variable et probablement rouvrir les vannes du crédit.
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