Un petit pointage à date donne +26% YTD. J'en suis à +14% depuis Novembre 2006 et au dessus du pont haut de Juillet 2007 (mais encore en dessous du point haut historique atteind en Octobre 2007). A titre de comparaison mon benchmark est à -13% depuis le début et +13% en YTD. Je bats aussi Carmignac Profil Réactif 100 sur les deux périodes mais fait moins bien que R Valor (+23% début et +27% YTD).
C'est génial mais la question de savoir ce qui a permis cela. Le portefeuille fond a fait environ 22%. Les émergents à la fête ainsi que Talent et R Valor. Carmignac Invest, Obam et le fond Balkans ont été à la traine. Carmignac et OBAM se sont montrés décevant on verra l'année prochaine.
Sur les actions, le grand gagnant a été Wendel avec +63% YTD, la seconde puis première pondération du portefeuille. STS avec +57% suit de près mais avec une pondération moitié moindre. Tour Eiffel a joué beaucoup mais je ne me souviens plus trop, je l'ai vendu il y a un moment à 60%. On a aussi Altamir, CIFE, le BS d'OFI et Société générale qui ont bien contribué, le reste est disons flat sauf Loyaltouch qui a été la grosse perte de l'année.
Voici un compte rendu des différentes thématiques :
Sociétés d'investissements (50% contre 50%)
Du Wendel a été vendu aujourd'hui. Altamir garde son potentiel, Finatis pourrait être renforcé, le sous-jacent Casino a bien monté sans que Finatis en profite.
Technologiques (15% contre 10%)
Metabolic Explorer représente la biochimie, ECA et Cybernetix la robotique, STS l'informatique et Loyaltouch attend sa liquidation mais vaudra zéro. A part Metabolic et Loyatouch le reste est très rentable.
Immobilier (4% contre 10%)
Paref reste seule. Il y a mieux à faire ailleurs que dans l'immobilier.
Financier (21%)
Scor (un peu à part car la plus chère et beta moindre), Axa, Société générale et BNP
Autre (14%)
7% sur Sanofi et 7% sur le L40.
Perspectives
Aucune idée. Probablement vendre le L40 et BNP sous peu, mais cela nécessiterais de trouver mieux. Probablement aussi encore réduire Wendel.
mercredi 22 décembre 2010
mercredi 8 septembre 2010
Voici l'état au 7 septembre du portefeuille actions
et pour rappel, l'état fin mars :
Voici un compte rendu des différentes thématiques :
Sociétés d'investissements (50% contre 65%)
On constate tout d'abord, le léger renforcement en Altamir et en Wendel dont l'ordre ne change pas, ce sont les plus grosses pondérations. Wendel a publié des semestriels tout à fait intéressants.
Ofi Private Equity Capital a été sortie comme annoncé. Cela a été fort utile le cours ayant sensiblement baissé depuis. J'ai néanmoins pris position sur les bons de souscriptions. Le pari me semble ambitieux, mais j'ai investi ce que j'ai évité de perdre en restant sur OFI. Il est même envisageable que je revienne sur l'action vu que la décote se reforme.
Lebon a fait un bon semestriel tandis qu'IDI garde une décote faiblarde et une communication en retrait.
Technologiques (10% contre 8%)
STS Group et Loyaltouch, les technologiques, continuent leurs chemins opposé. STS semble être une véritable pépite tandis que Loyaltouch s'enfonce, cette ligne n'a plus de valeur probablement.
Immobilier (10% contre 13%)
Un peu de vente de Tour Eiffel pour alimenter les autres thématiques. Paref a sorti de bon semestriels mais parle toujours d'augmentation de capital.
Je me demande si l'immobilier va bouger beaucoup. La décote sur l'ANR est sévère, mais il y a peu de chance que l'ANR augmente beaucoup. C'est vraiment une thématique de diversification.
Défensives (15% contre ??%)
Composé de Sanofi (entrée) et de Scor (aucun changement). Ces sociétés ne sont pas chère et le nouveau plan de Scor est intéressant. Cette poche défensive contient des actions à bon rendement et peu valorisées qui ont vocation à rester (sauf arbitrage sur du plus offensif). Par contre, ce n'est pas là que j'attend beaucoup de performance.
Tactique CAC40 (15%)
Je continue à jouer le rebond des grosses capitalisations via le tracker LVC et Axa. Société Générale pourrait revenir car elle est repassée sous mon cour de vente (43€) et un vent de mauvaises nouvelles semble venir sur les banques. J'appelle cette thématique tactique car je ne suis pas fan des sociétés, mais que la situation me semble opportuniste au vu des multiples, du dividende et des risques associés. J'anticipe de sortir assez vite (<1 an). De plus le choix du CAC40 permet une forte liquidité. Société Générale m'avait fait gagner +35% entre fin Mai et fin Juillet.
Perspectives
J'ai à l'étude une thématiques petites sociétés pas chère et très profitables avec un bon dividende. Tant qu'il existe des société du CAC40 aussi peu chère , cette thématique n'est pas intéressante (risque supérieur des petites sociétés), mais je me tiens prêt. La question reste de savoir si investir dans du private equity ne serait pas aussi plus intéressant.
Autre question, les défensives et l'immobilier ont-il bien leur place? C'est comme les petites sociétés dont je viens de parler. C'est de bons dossiers mais sans qu'on puisse s'attendre à une forte augmentation de leurs résultats.
et pour rappel, l'état fin mars :
Voici un compte rendu des différentes thématiques :
Sociétés d'investissements (50% contre 65%)
On constate tout d'abord, le léger renforcement en Altamir et en Wendel dont l'ordre ne change pas, ce sont les plus grosses pondérations. Wendel a publié des semestriels tout à fait intéressants.
Ofi Private Equity Capital a été sortie comme annoncé. Cela a été fort utile le cours ayant sensiblement baissé depuis. J'ai néanmoins pris position sur les bons de souscriptions. Le pari me semble ambitieux, mais j'ai investi ce que j'ai évité de perdre en restant sur OFI. Il est même envisageable que je revienne sur l'action vu que la décote se reforme.
Lebon a fait un bon semestriel tandis qu'IDI garde une décote faiblarde et une communication en retrait.
Technologiques (10% contre 8%)
STS Group et Loyaltouch, les technologiques, continuent leurs chemins opposé. STS semble être une véritable pépite tandis que Loyaltouch s'enfonce, cette ligne n'a plus de valeur probablement.
Immobilier (10% contre 13%)
Un peu de vente de Tour Eiffel pour alimenter les autres thématiques. Paref a sorti de bon semestriels mais parle toujours d'augmentation de capital.
Je me demande si l'immobilier va bouger beaucoup. La décote sur l'ANR est sévère, mais il y a peu de chance que l'ANR augmente beaucoup. C'est vraiment une thématique de diversification.
Défensives (15% contre ??%)
Composé de Sanofi (entrée) et de Scor (aucun changement). Ces sociétés ne sont pas chère et le nouveau plan de Scor est intéressant. Cette poche défensive contient des actions à bon rendement et peu valorisées qui ont vocation à rester (sauf arbitrage sur du plus offensif). Par contre, ce n'est pas là que j'attend beaucoup de performance.
Tactique CAC40 (15%)
Je continue à jouer le rebond des grosses capitalisations via le tracker LVC et Axa. Société Générale pourrait revenir car elle est repassée sous mon cour de vente (43€) et un vent de mauvaises nouvelles semble venir sur les banques. J'appelle cette thématique tactique car je ne suis pas fan des sociétés, mais que la situation me semble opportuniste au vu des multiples, du dividende et des risques associés. J'anticipe de sortir assez vite (<1 an). De plus le choix du CAC40 permet une forte liquidité. Société Générale m'avait fait gagner +35% entre fin Mai et fin Juillet.
Perspectives
J'ai à l'étude une thématiques petites sociétés pas chère et très profitables avec un bon dividende. Tant qu'il existe des société du CAC40 aussi peu chère , cette thématique n'est pas intéressante (risque supérieur des petites sociétés), mais je me tiens prêt. La question reste de savoir si investir dans du private equity ne serait pas aussi plus intéressant.
Autre question, les défensives et l'immobilier ont-il bien leur place? C'est comme les petites sociétés dont je viens de parler. C'est de bons dossiers mais sans qu'on puisse s'attendre à une forte augmentation de leurs résultats.
mardi 27 juillet 2010
Nouvelles
J'ai "oublié" le reporting du 1er semestre. Je suis à environ +10% sur 2010, soit une petite baisse sur ce T2.
Suite à mon message de fin mai, j'avais ajouté deux lignes big caps. Société Générale, que je viens de revendre hier, m'a permis d'empocher +30% de gain (depuis le 25 mai). De même j'avais intégré le 28 mai le tracker LVC qui double le CAC40. La volatilité réduit l'exposition de ce tracker, sur la période le CAC40 a fait +4.6% et le tracker +7.2% soit un coefficient sur la période de 1.56x. Je n'ai pas encore arrêté un avis définitif sur la question de la pertinence de ce type de produit.
Pour rester dans le suivis de mes positions big caps récentes, Sanofi-Aventis a été mauvais avec une performance de -4% due à une concurrence avec un générique. Axa surfe bien avec +8%.
Mes sociétés technologiques ont des performances très contrastées, STS est à +45% sur 2010 et Loyaltouch à -63%. Les performances pondérées s'annulent.
Le reste a un comportement proche du marché peut-être un poil plus mauvais. Je ressens une baisse de la liquidité et de la volatilité sur mes actions de faible flottant. Finatis baisse sensiblement (-18% sur 3 mois), tandis que son sous-jacent Casino progresse légèrement (+3% sur 3 mois).
De leur coté les fonds semblent faire mieux que le CAC40, mais je n'ai pas trop analysé la question.
Dans l'avenir, je vais probablement continuer un peu sur les big caps puis redescendre sur les sociétés d'investissement et à faible liquidité qui devraient garder une forte décote.
Suite à mon message de fin mai, j'avais ajouté deux lignes big caps. Société Générale, que je viens de revendre hier, m'a permis d'empocher +30% de gain (depuis le 25 mai). De même j'avais intégré le 28 mai le tracker LVC qui double le CAC40. La volatilité réduit l'exposition de ce tracker, sur la période le CAC40 a fait +4.6% et le tracker +7.2% soit un coefficient sur la période de 1.56x. Je n'ai pas encore arrêté un avis définitif sur la question de la pertinence de ce type de produit.
Pour rester dans le suivis de mes positions big caps récentes, Sanofi-Aventis a été mauvais avec une performance de -4% due à une concurrence avec un générique. Axa surfe bien avec +8%.
Mes sociétés technologiques ont des performances très contrastées, STS est à +45% sur 2010 et Loyaltouch à -63%. Les performances pondérées s'annulent.
Le reste a un comportement proche du marché peut-être un poil plus mauvais. Je ressens une baisse de la liquidité et de la volatilité sur mes actions de faible flottant. Finatis baisse sensiblement (-18% sur 3 mois), tandis que son sous-jacent Casino progresse légèrement (+3% sur 3 mois).
De leur coté les fonds semblent faire mieux que le CAC40, mais je n'ai pas trop analysé la question.
Dans l'avenir, je vais probablement continuer un peu sur les big caps puis redescendre sur les sociétés d'investissement et à faible liquidité qui devraient garder une forte décote.
mardi 15 juin 2010
Augmentation de capital d'Ofi Private Equity Capital
C'était envisageable vu le bilan un peu tendu et cela s'est réalisé. Néanmoins, ce n'est pas tant pour rétablir le bilan que pour croitre que cet opération est effectuée.
L'augmentation de capital est très importante, d'un maximum de 8 millions de titres à l'échéance 2013. Il y a actuellement 6 millions de titres. Argh !
Détaillons :
On pourra acheter des ABSA pour 8€. Un ABSA est une action + 3 BSA (bons de souscriptions d'actions). Chaque porteur aura aussi un BSA gratuit. Les BSA, permettrons d'avoir des actions pour 11€ à partir de juillet jusqu'à juillet 2013. Attention un BSA ne donne pas droit à une action, le ratio est de 3 pour 1 et évoluera légèrement.
La question c'est de savoir quel sera l'ANR après les augmentation de capital. Prenant en compte l'application de tous les BSA, l'ANR serait de 13.29€ par action (14.1€ sans les BSA) au lieu de 18.4 soit une perte de 28% de la valeur. A 8.5€, la décote ressortirait à 36%. C'est moins qu'Altamir (10-20% de trésorerie nette dans l'ANR) et du niveau d'IDI (28% de trésorerie nette dans l'ANR). La situation de trésorerie serait nulle après l'augmentation de capital et très positive (30% de l'ANR) après l'application des BSA (mais qui ne seront utilisé qu'en 2013). Bref ce n'est pas génial.
Il y a par contre les BSA qui peuvent avoir un intérêt spéculatif pour leur effet de levier. Il faudrait que le cours Ofi passe d'ici 3 ans au dessus de 11€ + le prix de 5 BSA (entre 0.5€ et 1€ pour les 5 je pense), disons 12€, soit une augmentation d'environ 50% (le cours sera en baisse demain avec la séparation des BSA et des ABSA de l'actions qui seront sur d'autres lignes dans les portefeuilles). Parier sur +50% sur 3 ans dans les condition est un petit peu ambitieux, mais loin d'être impossible (une suppression de la décote suffirait).
Au regard de ces informations et des conditions de ventes actuelles, j'ai décidé de vendre le solde de ce qui me restait et d'aller voir temporairement ailleurs. Depuis le dernier message j'avais pris du Société Générale et du tracker CAC40x2.
L'augmentation de capital est très importante, d'un maximum de 8 millions de titres à l'échéance 2013. Il y a actuellement 6 millions de titres. Argh !
Détaillons :
On pourra acheter des ABSA pour 8€. Un ABSA est une action + 3 BSA (bons de souscriptions d'actions). Chaque porteur aura aussi un BSA gratuit. Les BSA, permettrons d'avoir des actions pour 11€ à partir de juillet jusqu'à juillet 2013. Attention un BSA ne donne pas droit à une action, le ratio est de 3 pour 1 et évoluera légèrement.
La question c'est de savoir quel sera l'ANR après les augmentation de capital. Prenant en compte l'application de tous les BSA, l'ANR serait de 13.29€ par action (14.1€ sans les BSA) au lieu de 18.4 soit une perte de 28% de la valeur. A 8.5€, la décote ressortirait à 36%. C'est moins qu'Altamir (10-20% de trésorerie nette dans l'ANR) et du niveau d'IDI (28% de trésorerie nette dans l'ANR). La situation de trésorerie serait nulle après l'augmentation de capital et très positive (30% de l'ANR) après l'application des BSA (mais qui ne seront utilisé qu'en 2013). Bref ce n'est pas génial.
Il y a par contre les BSA qui peuvent avoir un intérêt spéculatif pour leur effet de levier. Il faudrait que le cours Ofi passe d'ici 3 ans au dessus de 11€ + le prix de 5 BSA (entre 0.5€ et 1€ pour les 5 je pense), disons 12€, soit une augmentation d'environ 50% (le cours sera en baisse demain avec la séparation des BSA et des ABSA de l'actions qui seront sur d'autres lignes dans les portefeuilles). Parier sur +50% sur 3 ans dans les condition est un petit peu ambitieux, mais loin d'être impossible (une suppression de la décote suffirait).
Au regard de ces informations et des conditions de ventes actuelles, j'ai décidé de vendre le solde de ce qui me restait et d'aller voir temporairement ailleurs. Depuis le dernier message j'avais pris du Société Générale et du tracker CAC40x2.
vendredi 21 mai 2010
Profiter de la chute de l'euro et de la chute boursière
Depuis longtemps je suis totalement investi et la chute actuelle des bourses ne me semble pas très inquiétante. J'avais fait peu d'arbitrage depuis le début d'année, pas grand chose d'intéressant par rapport à mon portefeuille. Mais avec un CAC40 qui est passé sous 3500 points, je me suis dis qu'il fallait faire un screening de valeurs. Bien m'en a pris, j'ai fait tourner 15% de mon PF actions et ce n'est peut-être pas fini.
Tout d'abord un arbitrage dans le private equity, j'ai vendu du Ofi PEC (un bout) pour renforcer Altamir, le second ayant baissé bien plus que le premier. Altamir a donc une pondération de 18% c'est beaucoup, mais les bonnes nouvelles du début d'année (entrée de cash) et sa décode de plus de 50% sont bien rassurantes. Ofi a une liquidité un peu plus tendue avec une décote proche.
Par contre, deux nouvelles valeurs sont entrées : Axa et Sanofi. Leurs performances sur un an sont nulles elle ont des PER inférieurs largement à 10 (et 8 à en 2010 et 2011) et des dividendes prévus à plus de 5%.
Des entreprises intéressantes au niveau fondamental avec en plus une forte liquidité du titre (CAC40, les smalls caps ne veulent pas baisser). Mais surtout ... un mix devise intéressant avec une forte exposition hors euro pour Sanofi (un peu moins pour Axa). Sanofi se trouve en bonne place chez Rouvier Valeurs et chez DNCA (Evolutif et Centifolia), il est rare que je cherche un appui de fonds, mais Sanofi ce n'était pas mon genre. Je vous conseille la lecture du dernier rapport d'activité, il y a de réels relais de croissance dans les émergents.
Pour financer cela, j'ai vendu du IDI (en partie), Paref et Lebon (en partie). Ils n'avaient pas beaucoup baissé. IDI et Lebon ont beaucoup de cash et donc un levier un peu léger (plus défensif). Paref n'a pas beaucoup baissé et aura une augmentation de capital. Je reviendrais sur les foncières dès que les indices seront à nouveau au dessus de 4000 points.
Tout d'abord un arbitrage dans le private equity, j'ai vendu du Ofi PEC (un bout) pour renforcer Altamir, le second ayant baissé bien plus que le premier. Altamir a donc une pondération de 18% c'est beaucoup, mais les bonnes nouvelles du début d'année (entrée de cash) et sa décode de plus de 50% sont bien rassurantes. Ofi a une liquidité un peu plus tendue avec une décote proche.
Par contre, deux nouvelles valeurs sont entrées : Axa et Sanofi. Leurs performances sur un an sont nulles elle ont des PER inférieurs largement à 10 (et 8 à en 2010 et 2011) et des dividendes prévus à plus de 5%.
Des entreprises intéressantes au niveau fondamental avec en plus une forte liquidité du titre (CAC40, les smalls caps ne veulent pas baisser). Mais surtout ... un mix devise intéressant avec une forte exposition hors euro pour Sanofi (un peu moins pour Axa). Sanofi se trouve en bonne place chez Rouvier Valeurs et chez DNCA (Evolutif et Centifolia), il est rare que je cherche un appui de fonds, mais Sanofi ce n'était pas mon genre. Je vous conseille la lecture du dernier rapport d'activité, il y a de réels relais de croissance dans les émergents.
Pour financer cela, j'ai vendu du IDI (en partie), Paref et Lebon (en partie). Ils n'avaient pas beaucoup baissé. IDI et Lebon ont beaucoup de cash et donc un levier un peu léger (plus défensif). Paref n'a pas beaucoup baissé et aura une augmentation de capital. Je reviendrais sur les foncières dès que les indices seront à nouveau au dessus de 4000 points.
samedi 27 mars 2010
Résultat 2010 T1
Voici le premier trimestre qui s'achève. Mon portefeuille s'est très bien comporté avec une hausse de 10% sur le trimestre. Dans mes benchmark seul R Valor, décidément très en forme, le dépasse avec presque 15%. Le benchmark originel 1/3 de Tocqueville Dividende, R Spécial et Carmignac profil réactif 100 se situe à +5%.
C'est aussi une date importante car l'indice du portefeuille reviens à sa valeur d'origine (novembre 2006). Si j'avais tout investi à l'époque sans faire de versement ultérieurs je n'aurais rien gagné. Si l'on compte la valeur du portefeuille à cette date divisé par le total des sommes investies, j'en suis à +16.65%. Sauf que je n'avais pas du tout tout cet argent au début et que l'argent non investi au début à générer des intérêts aussi. Aucune idée du rendement TRI, je le calculerai un jour.
Le portefeuille garde sa structure de presque 50% fonds et 50% actions.
Pratiquement pas de changement sur les fonds. Carmignac Invest continue à se trainer. R Valor profite de la remontée du dollars et de ses investissement dans la technologie et les bancaires (investissement plus récent). Au global, les fonds émergents pur représentent 15%, cela me semble convenir.
Dans les actions environnement j'ai diversifié avec Groupe Pizzorno moins cher que Veolia, moins de visibilité aussi. Sur l'immobilier, Paref est entré, Tour Eiffel continuant sa hausse insolente, je vais sans doutes le réduire. Peut-être revenir sur Gecimed. Loyaltouch (anciennement ID) s'est effondré. Ofi par contre monte en pondération grâce à ses performances boursière (+22%). Le private equity s'est bien comporté, mais il n'est pas encore du tout question de réduire (ce thème représente 2/3 du portefeuille) représenté par les 6 plus grosses lignes. On reste sur des décotes de presque 50%.
la structure idéale actuelle étant :
65% société d'investissement
15% immobilier
10% environnement
10% technologie
C'est aussi une date importante car l'indice du portefeuille reviens à sa valeur d'origine (novembre 2006). Si j'avais tout investi à l'époque sans faire de versement ultérieurs je n'aurais rien gagné. Si l'on compte la valeur du portefeuille à cette date divisé par le total des sommes investies, j'en suis à +16.65%. Sauf que je n'avais pas du tout tout cet argent au début et que l'argent non investi au début à générer des intérêts aussi. Aucune idée du rendement TRI, je le calculerai un jour.
Le portefeuille garde sa structure de presque 50% fonds et 50% actions.
Pratiquement pas de changement sur les fonds. Carmignac Invest continue à se trainer. R Valor profite de la remontée du dollars et de ses investissement dans la technologie et les bancaires (investissement plus récent). Au global, les fonds émergents pur représentent 15%, cela me semble convenir.
Dans les actions environnement j'ai diversifié avec Groupe Pizzorno moins cher que Veolia, moins de visibilité aussi. Sur l'immobilier, Paref est entré, Tour Eiffel continuant sa hausse insolente, je vais sans doutes le réduire. Peut-être revenir sur Gecimed. Loyaltouch (anciennement ID) s'est effondré. Ofi par contre monte en pondération grâce à ses performances boursière (+22%). Le private equity s'est bien comporté, mais il n'est pas encore du tout question de réduire (ce thème représente 2/3 du portefeuille) représenté par les 6 plus grosses lignes. On reste sur des décotes de presque 50%.
la structure idéale actuelle étant :
65% société d'investissement
15% immobilier
10% environnement
10% technologie
mardi 2 février 2010
Wendel et Helikos
Helikos est une société lancée par Wendel pour faire une acquisition en Allemagne. L'objet de cet article est de comprendre la structure financière de cette société pour voir si c'est une idée habile ou non et le rendement que l'on peut en attendre.
Le site de la société se trouve ici notamment le prospectus suivant . On en apprend aussi sur le communiqué de presse de Wendel ici .
Il y a donc 25M d'actions et de BS avec un prix d'exercice de 9€, l'ensemble étant vendu à 10€. En vérité il n'y en a eu que 20M de vendues dont 1.6M par Wendel. L'émission a donc été un échec partiel les investisseurs n'ayant pas trop répondus présents.
Wendel a aussi investi 8.8M€ en 8.8M de BS similaires aux précedents et détient des actions de fondateur qui peuvent être converties en actions normales si l'entreprise réussie pour représenter 24% du capital. On va dire 8M actions. Wendel n'en a que 88% en fait, soit 7M. Il y a aussi 1.6M€ de BS pour le management.
Maintenant les chiffres. Au pire, rien ne fonctionne et Wendel perd 24M€ (les BS fondateurs et les 1.6M€ d'actions avec BS achetées). A cette date Wendel n'a investi que 24M€ soit 1% de sa capitalisation actuelle.
Si l'on suppose que cela se passe normalement et que l'action monte à 14€ et que tous les BS soient souscrits, Wendel aura 8.8+1.6*2 + 7 = 29M€ d'actions, en devant payer 94M€ pour les BS. Soit au final un investissement de 118M€ (5% de la capitalisation actuelle). La valeur de l'investissement sera de 14*19 = 266M€, soit un gain de 2.2x l'investissement en 5 ans (les BS ne marchent que 5 ans). Pas mal car qu'une part importante du cash ne sera à fournir qu'à la fin. Cela ne pèse donc pas sur la liquidité de Wendel pour l'instant. Le gain représente 7% de la capitalisation actuelle.
Cas intermédiaire avec une action à 12€ dans 5 ans, on aura 1.6+7 = 8.6M actions sans cash à sortir. Cela ferais 103M€ soit un gain de 3.5x ou 4% de la capitalisation boursière actuelle.
C'est donc une opération intéressante, on investi 1% de la capitalisation boursière pour en obtenir 4% ou 7% en plus à la fin.
PS : L'actif n'est est 25% plus important que la capitalisation boursière actuelle.
PPS : Vu le nom et le logo, on pourrais penser à une cible dans l'éolien ou le solaire ou les deux :-)
Le site de la société se trouve ici notamment le prospectus suivant . On en apprend aussi sur le communiqué de presse de Wendel ici .
Il y a donc 25M d'actions et de BS avec un prix d'exercice de 9€, l'ensemble étant vendu à 10€. En vérité il n'y en a eu que 20M de vendues dont 1.6M par Wendel. L'émission a donc été un échec partiel les investisseurs n'ayant pas trop répondus présents.
Wendel a aussi investi 8.8M€ en 8.8M de BS similaires aux précedents et détient des actions de fondateur qui peuvent être converties en actions normales si l'entreprise réussie pour représenter 24% du capital. On va dire 8M actions. Wendel n'en a que 88% en fait, soit 7M. Il y a aussi 1.6M€ de BS pour le management.
Maintenant les chiffres. Au pire, rien ne fonctionne et Wendel perd 24M€ (les BS fondateurs et les 1.6M€ d'actions avec BS achetées). A cette date Wendel n'a investi que 24M€ soit 1% de sa capitalisation actuelle.
Si l'on suppose que cela se passe normalement et que l'action monte à 14€ et que tous les BS soient souscrits, Wendel aura 8.8+1.6*2 + 7 = 29M€ d'actions, en devant payer 94M€ pour les BS. Soit au final un investissement de 118M€ (5% de la capitalisation actuelle). La valeur de l'investissement sera de 14*19 = 266M€, soit un gain de 2.2x l'investissement en 5 ans (les BS ne marchent que 5 ans). Pas mal car qu'une part importante du cash ne sera à fournir qu'à la fin. Cela ne pèse donc pas sur la liquidité de Wendel pour l'instant. Le gain représente 7% de la capitalisation actuelle.
Cas intermédiaire avec une action à 12€ dans 5 ans, on aura 1.6+7 = 8.6M actions sans cash à sortir. Cela ferais 103M€ soit un gain de 3.5x ou 4% de la capitalisation boursière actuelle.
C'est donc une opération intéressante, on investi 1% de la capitalisation boursière pour en obtenir 4% ou 7% en plus à la fin.
PS : L'actif n'est est 25% plus important que la capitalisation boursière actuelle.
PPS : Vu le nom et le logo, on pourrais penser à une cible dans l'éolien ou le solaire ou les deux :-)
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