Wendel et Helikos

Helikos est une société lancée par Wendel pour faire une acquisition en Allemagne. L'objet de cet article est de comprendre la structure financière de cette société pour voir si c'est une idée habile ou non et le rendement que l'on peut en attendre.

Le site de la société se trouve ici notamment le prospectus suivant . On en apprend aussi sur le communiqué de presse de Wendel ici .

Il y a donc 25M d'actions et de BS avec un prix d'exercice de 9€, l'ensemble étant vendu à 10€. En vérité il n'y en a eu que 20M de vendues dont 1.6M par Wendel. L'émission a donc été un échec partiel les investisseurs n'ayant pas trop répondus présents.

Wendel a aussi investi 8.8M€ en 8.8M de BS similaires aux précedents et détient des actions de fondateur qui peuvent être converties en actions normales si l'entreprise réussie pour représenter 24% du capital. On va dire 8M actions. Wendel n'en a que 88% en fait, soit 7M. Il y a aussi 1.6M€ de BS pour le management.

Maintenant les chiffres. Au pire, rien ne fonctionne et Wendel perd 24M€ (les BS fondateurs et les 1.6M€ d'actions avec BS achetées). A cette date Wendel n'a investi que 24M€ soit 1% de sa capitalisation actuelle.

Si l'on suppose que cela se passe normalement et que l'action monte à 14€ et que tous les BS soient souscrits, Wendel aura 8.8+1.6*2 + 7 = 29M€ d'actions, en devant payer 94M€ pour les BS. Soit au final un investissement de 118M€ (5% de la capitalisation actuelle). La valeur de l'investissement sera de 14*19 = 266M€, soit un gain de 2.2x l'investissement en 5 ans (les BS ne marchent que 5 ans). Pas mal car qu'une part importante du cash ne sera à fournir qu'à la fin. Cela ne pèse donc pas sur la liquidité de Wendel pour l'instant. Le gain représente 7% de la capitalisation actuelle.

Cas intermédiaire avec une action à 12€ dans 5 ans, on aura 1.6+7 = 8.6M actions sans cash à sortir. Cela ferais 103M€ soit un gain de 3.5x ou 4% de la capitalisation boursière actuelle.

C'est donc une opération intéressante, on investi 1% de la capitalisation boursière pour en obtenir 4% ou 7% en plus à la fin.

PS : L'actif n'est est 25% plus important que la capitalisation boursière actuelle.

PPS : Vu le nom et le logo, on pourrais penser à une cible dans l'éolien ou le solaire ou les deux :-)