Résultat S1 2011

Je mettrais à jour ce poste avec les résultats de l'ensemble des société du portefeuille. Je n'ai malheureusement pas commenté les mouvement du portefeuille depuis l'an dernier. Il y en eu pourtant.

Commentaires S1

Le S1 a été positif grâce aux sociétés d'investissements et Paref. Je me suis aventuré dans les petites sociétés avant d'en revenir. La documentation financière est trop légère, de plus les big caps de rendement sont encore devenues mois chère donc j'ai investi plus sensiblement dedans. Je n'ai plus que 33% de sociétés d'investissements (49% si on met les holding de Casino dedans).

J'ai regardé pour investir dans le private equity, mais ce qui est disponible pour les particulier et cher et risqué.

Stratégie

Les sociétés d'investissement restent au coeur de la stratégie. Les décotes sont encore assez importantes même si elles se réduisent.

La thématique big caps, surtout de rendement et value, augmente. Beaucoup de valeurs sont peu chères. J'achète large (surtout avec le tracker CAC40), mais Total et Sanofi sont loin devant. Les résultats S1 sont à étudier pour voir s'il n'y a pas un problème sur ces valeurs. Les positions en bancaires pourraient se voire augmentée si leurs cours continuent à chuter.

Casino est une valeur à part. Un peu trop chère pour être une big caps de rendement et value (PER < 10) et trop endettée avec les holdings ce qui l'assimile à une société d'investissement.

Mon analyse dans la faiblesse des valeurs n'est pas liée à la crise des dettes. Je pense que les investisseurs ont une psychologie négative au regards des 10 dernières années boursières et que les perspectives de croissances ne sont pas réellement présentes. Cela rapporte plus que les autres placements, mais pas assez pour que cela fasse tilt. Je pense qu'on va rester assez longtemps sur des valorisation basses, il faudrait retrouver une croissance forte pour susciter l'attention. Peu de valeurs peuvent le faire. Donc le marché reste un bon produit, mais avec un mauvais historique de série boursière. L'effet inverse de l'immobilier d'habitation où les rendements sont faibles mais pas assez pour que cela soit très perceptible et avec un bon historique. Entre le 3% de rendement de l'immobilier et les 6% de la bourses, la différence est trop faible pour surmonter le choc psychologique des performances respectives sur 10 ans.

Les valeurs :

Casino (via Rallye et Finatis) (16%)

Résultat en bonne progression mais
La rentabilité en France a été en baisse à cause de promotion et de non répercussion pour l'instant des hausse de prix. S2 est promis avec une rentabilité au niveau de 2010.
La dette augmente tant au niveau de Casino que de Rallye et probablement de Foncière Euris comme le dividende de Rallye est en action. Toutes les sociétés se renforcent dans leur filiales. C'est une bonne chose surtout pour Rallye qui brûlait du cash à garder de la trésorerie (il reste 500M€).
La vente complète du portefeuille financier de Rallye pour 2012 n'est plus vraiment à l'ordre du jour vu la vitesse des ventes.


Altamir Amboise (15%)

4 Aout

Wendel (11%)

31 Aout

Total (10%)

Résultats en retrait sur le T2 à cause des maintenances, du rafinage en europe et du taux de change défavorables. Guidance sur 2011 au niveau de 2010.

Sanofi (7%)

Lebon (7%)

LVC (7%)

Société Générale (5%)

Scor (6%)

Vivendi (4%)

Bouygues (4%)

STS Group (2%)

Gros doutes sur cette valeurs avec des montages financiers obscurs.

Veolia (2%)

Profit warning à cause de dépréciation. Je commence à me demander si le management a les compétences requises. Résultats le 4 Aout.